新能源车主流锂电厂商满产运行 四股迎腾飞契

 新闻资讯     |      2019-01-12 11:04

  就在今年10月,上海博氢还宣布中国首批5辆甲醇重整氢燃料电池轻型卡车在苏州正式投入商业运营。

  对于将自己定位为“纯电动豪华汽车制造商”的特斯拉来说,model 3 怎么看都不是一款能为特斯拉加分的产品。一个高端豪华品牌一般会在什么时候放下自己的身段呢?

  配件及系统类:汽车零部件及配件,轮胎,汽车修理保养产品和设备,车轮,车轮和钢轮圈,替代燃料转换设备,汽车加工产品、加油站设备、测试控制设备,电池电源、空调制冷、汽车装饰、刹车系统、电子机械系统、发动机、工具、涂料 、安全系统、摩托车配件、电动车配件、汽车金融,车辆跟踪和GPS,车库设备,秒速分分彩开奖走势汽车媒体和出版社,汽车着色,汽车细节设计和车内饰,石油产品,润滑油,漆和涂料,车载娱乐设施、车内娱乐及音箱系统。

  调研获悉,由于新能源车销售火爆,主流锂电池厂供货紧张。比亚迪002594)位于惠州和深圳的两个主要工厂均满产运行,青海工厂也正全力提升产能。给东风汽车600006)(600006,股吧)进行配套的鹏辉能源300438)出现产能紧张。亿纬锂能300014)(300014,股吧)目前订单充足,戴姆勒的订单将在2019年实现批量交付。国开证券认为,从供需两端情况来看,龙头动力电池企业扩产仍有较强的内生动力。预计将拉动锂电池设备市场需求。宁德时代300750)是领先的动力电池系统提供商;先导智能300450)是国内锂电池设备龙头。

  研究机构:中泰证券分析师:邹玲玲撰写日期:2018-10-26

  事件:公司发布2018年三季报,1)实现营收191.36亿元,同比+59.85%;扣非归母净利润19.85亿元,同比+88.71%;2)单季度看,Q3实现营收97.76亿元,同比+72.23%,环比73%;扣非归母净利润12.88亿元,同比+137.92%,环比+200%;单季经营活动现金流净额45.45亿元,环比稳定。业绩接近预告上限,符合预期;动力电池市场份额提升,出货量强劲增长。公司凭借其产品技术领先和高品质动力电池,销量同比大幅增长,在Q3基本处于满产状态。据高工锂电,2018年1-9月,CATL动力电池装机11.83Gwh,占比高达41.1%,市场份额不断提升。2018Q3,公司营收97.76亿元,预计CATL电池出货量或达7Gwh以上(据电池中国网,Q3为5.3Gwh,我们预计由于收入确认,导致实际的确认的销量要高于公开统计的装机量),对应的金额预计在70亿以上,单季营收放量大增,带来营收大幅增长。全年看,我们预计CATL的出货量将有望超20GWh.公司在客户上,已开发国内外一流车企,国内客户包括上汽、吉利、宇通、北汽、广汽、东风等以及如蔚来/威马等新造车势力。继成为宝马供应商后,公司持续开头国际一流车厂,目前公司已经与宝马、戴姆勒、现代、捷豹路虎、标志雪铁龙、大众、沃尔沃等深入合作,并且已获得多个项目定点,长期看,公司有望在全球市场上占据较大市场份额。

  营运能力上,三季度存货周转天数,应收账款周转天数均环比18年上半年有所下降,体现在公司以现金收款或预收结算增多,说明公司的产品议价能力在提升。

  北京汽车的召回公告显示:因制动助力真空泵等原因,导致制动助力真空泵失效,在车辆使用过程中会出现制动助力性能不足,甚至失去制动真空助力功能,存在安全隐患。而江南云100S的召回原因则是:由两个供应商分别配套提供制动助力真空泵及真空泵控制器,一个供应商的真空泵与另一个供应商的真空泵控制器间不具备匹配性,未匹配安装可能导致真空泵因受保护而停止工作,造成车辆制动助力不足或无助力。“真空泵在汽油车(乘用车)上用不着,是电动乘用车的特殊零部件。这是一个正向开发的过程,如果未经完整的设计验证,出问题是大概率事件。”一位不愿透露姓名的业内技术专家对经济观察报记者表示。据了解,由于电动汽车采用电机驱动,取消了传统的发动机,失去了真空来源,无法为汽车刹车总泵提供真空助力,因此便由电动汽车搭载真空助力泵来弥补这一不足。如果电动车的真空制动泵出现问题,获得真空不足,将导致制动系统助力效果差,威胁行车安全。“整车厂都愿意把问题说成是供应商的错误或者制造工艺过程的偶然问题。但事实上,新平台如果验证不充分,出问题是迟早的事。”上述专家称,在此前的电动车召回公告中,虽然主机厂均将问题归因于零部件供应商以及装配环节的质量控制问题,但被召回的电动车基本都是快速推出的“油改电”车型。

  毛利率环比提升。公司综合毛利率第三季度为31.27%,环比提升0.96个PCT。原因在于:1)成本端,原材料上游钴锂资源价格下降使得成本下降(自18年6月初至今,碳酸锂价格从13万/吨跌至8万/吨;MB钴高级钴报价从43.6美元/磅跌至34.05美元/磅);随着销量大幅增长,规模效应进一步凸显;2)公司Q3商用车电池装机单季占比提升,一方面LFP的PACK占比相较于三元电池高,且商用车毛利率高于三元乘用车;使得电池毛利率三季度提升。

  一家在肯尼亚工业区注册的中国公司,雇佣了100多个当地人电动自行车和电动三轮车的装配与销售。据孙总介绍,公司开办一年来,发展非常好,除普通家庭购买外,当地的快递业、警察局、麦当劳等单位都开始使用他们的产品。此次参展的100多辆电动车在展会现场就被抢购一空,还有很多客户预付了订金,到他们公司提货。

  投资建议:公司作为全球锂电池龙头,管理层卓识远见,产业链布局前瞻,凭借强大和领先的研发团队保持技术领先,有望凭借优质产品性能+成本优势在全球动力锂电市场占领重要份额。我们预期18年出货量提升,上调公司业绩,预计公司2018-2020年实现净利润37.47/43.23/53.77亿元,对应估值分别为47/41/33倍PE,扣非归母净利润32/37/47亿,维持增持评级。

  风险提示:新能源汽车销量不及预期风险、新能源汽车补贴政策超预期退坡、价格竞争激烈导致产品大幅下降风险、产能投放不及预期风险。

  然而,在全球最大的汽车市场,捷豹路虎的经销商们并不喜欢本地制造的车辆。格雷戈尔说:“经销商们告诉我们,他们亏本卖掉了这些车辆。”他补充说,捷豹路虎要结束这种“恶性循环”,推动采取更高的激励措施支持中国市场的销量水平。

  研究机构:光大证券(601788,股吧)分析师:王锐,贺根撰写日期:2018-11-14

  谷歌的OAA开放汽车联盟囊括了汽车制造商奥迪、通用、本田、现代以及图像处理供应商英伟达(Nvidia)、三星、德尔福等一票知名企业,联盟中所有公司的产品都会加装谷歌Android车载系统。

  锂电设备龙头,技术领先,绑定高端客户。公司成立于2002年,是国家火炬计划重点高新技术企业、国家两化融合示范企业。凭借自身的研发实力和制造能力,公司在锂电池制造装备、光伏制造装备、电容器制造装备等方面技术领先,2013-2017年锂电设备收入CAGR达258%,同时绑定松下、三星、LG、ATL、宁德时代、比亚迪等知名电池企业。

  新能源汽车“大风起”,锂电设备“云飞扬”。全球电动化大趋势不可忽视,全球龙头车企大众、奔驰、宝马、戴姆勒、丰田等提出电动化战略和目标,预计2020年密集推出电动车型。虽然国内锂电产能面临结构性过剩,但不影响全球龙头锂电扩张之路。根据我们测算,预计2018-2020年全球龙头电池公司的锂电设备合计新增需求约400亿~575亿;

  部分不良厂家和经销商将实际上已经属于机动车的超标车辆包装成“非机动车”,并“宣传”无需取得机动车号牌、无需取得机动车驾驶证即可驾驶,混淆了车辆种类,误导了消费者,也扰乱了管理秩序,对超标电动自行车驾驶人也带来了法律责任风险。

  锂电设备后半场,龙头公司强者恒强。公司核心技术优势明显,圆柱锂电卷绕机效率高达30PPM,对齐度不大于±0.3mm,均已达到世界先进水平,在中端的核心设备领域基本实现进口替代并占据国内市场领先地位。公司在CIBF2018发布了锂电池智能制造整体解决方案,展现了公司最新的粉料、涂布、卷绕等技术。公司通过技术内生+外延两种发展模式,目前已经基本实现了前、中、后段锂电设备的全覆盖,具备整线解决方案提供能力,可以进一步提升公司现有客户黏性、加快新客户开发进程。锂电行业发展进入后半场,强者恒强,公司深度绑定高端客户,持续受益龙头公司承压扩产。

  投资建议:公司在锂电设备领域深耕多年,起步于电容器设备,随着抓住新能源汽车快速发展、锂电产业发展的两大机遇,产品技术不断升级,目前已成为国内锂电设备的龙头企业。考虑到锂电设备市场竞争加剧影响整体收入和毛利率,基于谨慎原则,我们下调2018年/2019年净利润至8.1/11.0亿,同时预计2020年净利润14.3亿元,考虑股本转增影响,对应EPS为0.92/1.25/1.62元。综合相对估值与绝对估值两种方法,我们给予2018年PE为31x,对应29元目标价,维持“增持”评级。

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  风险提示:客户集中的风险;下游行业发展不及预期的风险;收购泰坦业务协同不及预期。

  四、亿纬锂能(300014,股吧)动态研究:动力扬帆欲远航,静待黑马突重围

  2018Q3业绩超预期,同比增长82~95%。公司发布2018Q3业绩预告,预计2018Q3归属上市公司股东净利润1.65~1.77亿,同比增长82.11~95.05%,超出市场预期。前三季度归属上市公司股东净利润3.24~3.36亿,同比增长0.20%~3.83%,若扣除2017年转让麦克韦尔部分股权的处置收益1.22亿,前三季度归母净利润同比增长61.33~67.17%。增长来源主要来自三方面:1)锂原电池业务和锂离子消费类电池业务保持稳定的增长;2)需求快速释放,子公司麦克韦尔业绩实现超预期增长;3)成功拓展三元圆柱电池非车用市场,经营性亏损逐步减少。

  锂原电池与电子烟业务:并驾齐驱,提供稳定业绩支撑。锂原电池为公司传统核心业务,由于2017Q3共享单车需求爆发,其基数较高,2018Q3增速略有下降,约为10%。同时,公司在智能表计领域处于龙头地位,并在国际市场增速较快,预计全年增速约30%。子公司麦克韦尔,电子雾化器业务需求快速增长,其“发热体”专利技术和产品成为行业标杆,未来将为公司持续提供业绩支撑,预计2018年归母净利润约2亿。

  锂电池业务:消费锂电稳增长,动力电池不断突破。1.消费电池领域:三季度同比增长约30%,主要系公司在电子烟和可穿戴设备市场占有率提升,叠加收购金能公司具有较好的协同效应,预计2018年将保持持续高速增长。2动力电池领域:公司在动力领域同时布局圆柱+方形+软包三种技术路线,目前各个领域皆有突破,处于良性循环。1)圆柱动力电池:在电动工具等非车用市场取得较好拓展,经营性亏损逐步减少,预计后续继续保持快速增长,或将实现由亏转盈。2)方形动力电池:方形硬壳电池系磷酸铁锂电池,具有安全性高的优势。商用车领域,成功供货宇通、南京金龙、吉利等客户,市场认可度高。储能领域花开朵朵,且今年开始实现盈利,9月18日,公告称子公司武汉亿星与江苏银珠集团、国网江苏能源签订《储能电站设备租赁使用合同》,进一步夯实在储能领域的龙头地位。其他应用:公司今年还获得了中国船级社型式认可证书,预期公司在电动船市场领域将有较大突破。3)软包动力电池:公司与韩国SK强强联合,合作提升软包电池技术。8月2日,公司与戴姆勒签订至2027年供货协议,与国际知名车企供货,提升了品牌影响力,也同步验证了公司实力强劲,有利于进一步拓展优质客户。目前软包电池产能1.5GWh,2019年产能有望翻倍,是公司未来重点布局及应用领域。

  市场分歧与我们的分析:目前市场分歧主要有两点:1.公司在动力电池的三大方向(圆柱+方形+软包)、两大技术(磷酸铁锂+三元)布局是否会弱化其重点攻坚方向?是否说明其信心不足、投机取巧?我们认为,在动力电池领域,国内电池厂商尤其是新进入者,大多数具有后发优势,不断做加法的产业化过程,亿纬属于这类中的佼佼者。首先,在政策大力推行的公交绿色先行的大背景下,公司先行布局方形磷酸铁锂电池,成功切入电动商用车与专用车领域。同时也为后期磷酸铁锂电池在储能、电动船等领域的拓展应用奠定了坚实基础。其次,随着特斯拉引领应用以及国内电动乘用车大力推行三元圆柱动力电池的前夕,公司通过引进国外优质生产线并重金邀约国内外资深电池专家加盟,从而实现在圆柱三元动力电池领域的追赶,并不断攻克新客户,从而实现电动商用车到电动乘用车的跨越。对于软包电池领域,国内先行者为孚能股份,次者为亿纬锂能(300014,股吧),目前新进入者有宁德时代与国轩高科002074)等,对比各大厂商技术布局来,应该说目前的亿纬是走出合适的自身发展道路的优秀锂电企业。

  2.在动力电池严重行业性过剩背景下,是否能否突围?我们认为,1)亿纬具有成功突围的基因与特质:在动力电池竞争日趋激烈的背景下,供给增速远大于需求增速,亿纬在技术(高镍三元等)、客户(戴姆勒等)、合作对象(韩国SK)及应用等多个领域上不断突破,取得超预期的成果,目前生态就是“剩者为王”的混战时代,目前亿纬不仅活着并朝着更好的方向发展。2)最终能否在动力锂电领域突围?也许亿纬还需要些许证明,如拿下国内外主流车企中知名品牌的大额订单,高镍三元软包技术实现高端电动乘用车的应用,市占率与产能利用率不断提升等等,则其认可度将会显著提升。亿纬已在锂原电池、电子烟等领域已经成功证明过自身,动力锂电研发电动车产业链中最难攻克的核心环节,不妨多给公司些耐心、支持,静待花开,或将收获意想不到的胜果。

  盈利预测和投资评级:预计公司2018-2020年将分别实现归母净利润4.9、6.4、8.3亿元,对应2018-2020年PE分别为25、20、15倍。基于公司在锂原电池、消费锂电以及电子烟(子公司麦克韦尔)等领域具有坚实的业绩基础,且目前处于历史估值区间的底部区域,具有较好的防御性。同时在磷酸铁、三元电池在动力以及储能领域不断超预期的拓展,有望成为动力锂电红海中的一匹黑马成功突围,提供较好的估值弹性,我们长期看好公司的发展前景。但结合当前行业仍存在1.补贴滑坡(公布时点、退坡幅度),2.行业性供需错配、低端产能加速去化,3.多细分领域的价格仍处于下行通道等不确定因素的影响,给予公司“增持”评级。

  风险提示:客户拓展低于预期;政策波动风险;新能源车需求低于预期;动力电池价格低于预期;大盘系统性风险。

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  迄今为止,共7家主力机构,持仓量总计7799.30万股,占流通A股37.03%

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